Snyk, Halka Arz Beklentileri Kısık Olduğundan Kendini Bir Yol Ayrımında Buluyor

Silikon Vadisi merkezli veri koruma sağlayıcısı Rubrik, Nisan 2024’te 5,6 milyar dolarlık halka arz değerlemesinden 752 milyon dolar toplayarak işleri başlattı. Daha sonra Şubat 2025’te Austin, Teksas merkezli kimlik yönetimi sağlayıcısı SailPoint, 12,8 milyar dolarlık halka arz değerlemesinden 1,38 milyar dolar topladı. Daha geçen ay, Silikon Vadisi merkezli güvenlik hizmeti sağlayıcısı Netskope, 7,3 milyar dolarlık halka arz değerlemesinden 908 milyon dolar topladı.

Eylül 2021’de, en sıcak siber güvenlik halka arz adaylarından biri, 530 milyon dolarlık F Serisi finansman turuyla birlikte 8,5 milyar dolarlık bir değerleme elde eden Boston merkezli uygulama güvenliği tedarikçisi Snyk’ti. Ancak 2022 ve 2023’teki zorlu ekonomik sıfırlama, kârlılığı büyümeden, performansı ise potansiyelden daha önemli hale getirerek Snyk’in halka arz umutlarını karmaşık hale getirdi (bkz: Halka Arz Başlangıç ​​Blokundan İlk Hangi Siber Satıcı Çıkacak?).

Birleşik Krallık’taki kamuya açık kayıtlara göre, 2022’de Snyk, yalnızca 147 milyon dolarlık satıştan 267 milyon dolar kaybetti. 2023’te Snyk geliri yaklaşık %50 artışla 220,1 milyon dolara yükselirken, zararlar da yaklaşık %35 artışla 175,3 milyon dolara yükseldi. Daha sonra 2024’te Snyk’in gelir artışı %26,5’e yavaşladı, satışlar 278,4 milyon dolara yükseldi, zararlar ise yalnızca %5 artarak 166,5 milyon dolara ulaştı.

The Information’a göre şirketin gelir büyümesi Haziran 2025’in son çeyreğinde daha da yavaşlayarak sadece %12 seviyesinde gerçekleşti. Bu, çok daha büyük bir gelir tabanıyla başlamalarına rağmen son çeyrekte satışlarını sırasıyla %16, %21 ve %21 artıran güvenlik öncüleri Palo Alto Networks, CrowdStrike ve Zscaler’in altında.

Snyk’in Değerlemesi 2021’den Bu Yana Ne Kadar Düştü?

Kod ve geliştirici güvenliği pazarlarında yavaşlayan büyüme, devam eden kayıplar ve artan rekabet, Snyk’in halka arzını kesin bir şeyden giderek daha da ihtimal dışı bir ihtimale dönüştürdü. The Information bu ay Snyk’in en az üç özel sermaye şirketi ile potansiyel bir satın alma hakkında konuştuğunu ancak fiyat üzerinde anlaşamadıklarını bildirdi. Snyk yorum talebine yanıt vermedi.

Anlaşmazlık, Eylül 2021’de 8,5 milyar dolar gibi yüksek bir seviyeye ulaştıktan sonra Snyk’in bugünkü değerinin ne kadar olduğu etrafında yoğunlaşıyor. Aralık 2022 itibarıyla Snyk’in değerlemesi, 196,5 milyon dolarlık G Serisi turunu tamamladığında 1,1 milyar dolar düşerek 7,4 milyar dolara geriledi. The Information’ın haberine göre, 2023 yılının ortalarında T. Rowe Price, Snyk’in değerlemesini 6,9 milyar dolara düşürdü ve BlackRock da geçtiğimiz yıl Snyk’in değerlemesini 3,7 milyar dolara düşürdü.

The Information’a göre, geçtiğimiz aylarda Snyk’i satın almayı düşünen bir özel sermaye şirketi 3 milyar doların altında bir fiyat önerdi ancak Snyk bunu reddetti. Bu, Hellman & Friedman’ın Snyk’teki rakibi Checkmarx için almayı umduğundan yalnızca 500 milyon dolar daha fazla; Francisco Partners ve Clearlake Capital’in Ekim 2024’te Synopsys’in Software Integrity Group’u satın almak için ödediğinden de yalnızca 900 milyon dolar daha fazla (bkz.: Hellman & Friedman Neden Checkmarx’ı 2,5 Milyar Dolara Boşaltmak İstiyor?).

Snyk, tarihinin büyük bir kısmında, Mayıs 2022’de TA Associates tarafından 2,5 milyar dolara satın alınan Checkmarx, Black Duck ve Veracode gibi eski uygulama güvenliği testi satıcılarına modern bir alternatif olarak görüldü. Ancak yatırımcılar artık Snyk’in teknolojisini veya müşteri sözleşmelerini, ödemeye hazır oldukları sınırlı prim göz önüne alındığında, geleneksel uygulama güvenliği sağlayıcılarının sunduklarından çok daha üstün görmüyorlar.

Forrester geçen yıl Snyk’in statik uygulama güvenlik testi ürününü Veracode ve Checkmarx’ın ardından değerlendirilen 10 ürün arasında üçüncü sırada yer aldı; teknoloji analisti firması Snyk’i hızlı inovasyonu nedeniyle överken, şirketi çeşitli programlama dilleri için destek eksikliği nedeniyle eleştirdi. Firmanın statik kompozisyon analiz aracı, geçen yıl Forrester tarafından Sonatype’ın ardından ikinci sırada yer aldı (bkz.: Sonatype, Snyk, Black Duck En İyi İçerik Analizi Forrester Wave).

Halka Açılmak Gerçekçi Bir Yol mudur?

The Information, Snyk’in yenilenen piyasa koşullarından faydalanmayı ve beğendiği bir satın alma teklifi almaması halinde 2026’da halka açılmayı planladığını söyledi (The Information’ın haberine göre şirket Ocak 2024’te bir halka arz izahnamesi hazırladı). Ancak siber güvenlik sektöründe halka yeni açılan bir şirkete yönelik mevcut finansal beklentiler, yakın gelecekte Snyk’in halka arzını erişilemez hale getirecek.

Snyk’in geçen yılki 278,4 milyon dolarlık satışı, Rubrik’in halka açılmadan önceki yıl kazandığı 627,9 milyon dolarlık gelirle kıyaslandığında sönük kalırken, SailPoint halka arz başvurusundan önceki dokuz ayda 621,5 milyon dolar ve Netskope halka arz başvurusundan önceki altı ayda 328,5 milyon dolar elde etti. Geleneksel görüş, bir siber firmanın halka arzı değerlendirebilmesi için en az 500 milyon dolarlık satışa sahip olması gerektiğini söylüyor.

Ve SailPoint ve Netskope, halka arz başvuruları sırasında kârlılık yolunda Snyk’ten daha iyi durumdaydı; şirketlerdeki net kayıplar sırasıyla %23,5 ve %18 oranında arttı; bu, Snyk’in 2024’teki net zararı için bildirdiği %5’lik iyileşmeden çok daha iyi. Olumlu açıdan bakarsak, Snyk 2025’in ilk yarısında yalnızca 30 milyon dolar yakarak şirketi daha iyi zararlar yoluna soktu.

Snyk, şirketin on yıl önceki kuruluşundan bu yana toplam adreslenebilir pazarını genişletmek için en az bir düzine gizli satın alma işlemine güvendi ve yeni AI iş akışlarını ve MCP gibi protokolleri güvence altına almak için Haziran ayında İsviçreli AI güvenlik araştırma kuruluşu Invariant Labs’ı satın aldı. Kasım 2024’te Snyk, API güvenliğine yönelik artan talebi karşılamak için Portekizli dinamik uygulama güvenliği test şirketi Probely’yi satın aldı (bkz: Agentic AI Security, Snyk’in Invariant Labs Satın Alma Hizmetiyle Güçleniyor).

Ancak The Information’ın Snyk’teki yavaşlayan gelir artışına ilişkin raporlarına bakıldığında, son dönemde yapılan anlaşmalar şirketin kârını henüz anlamlı bir şekilde artırmadı.

Neyse ki Snyk için şirketin acil bir çıkış yönünde baskı altında olmadığı bildiriliyor. Snyk, 13 ayrı finansman etkinliğinde yaklaşık 1,2 milyar dolar topladı ve bir şirket sözcüsü The Information Snyk’in hâlâ yaklaşık 400 milyon dolar nakite sahip olduğunu söyledi. Snyk’in nakit yakımını ne ölçüde azalttığı göz önüne alındığında, seçenekler daha kabul edilebilir olmasa da şirketin bir sonraki adımını belirlemek için hâlâ zamanı var.